sábado, 5 de julho de 2008

Inflation Part 1: How the Government Lies About Inflation

The following is a guest post from Marotta Asset Management. For more on the issue of inflation, see my post titled Inflation and Its Impact on Retirement.

Officially, inflation today is calculated about 4%. Unofficially, it is over 7%. Since 1997 the government Consumer Price Index (CPI) has manipulated the raw data and significantly underreported inflation.

Recently I watched the 1997 movie "Conspiracy Theory" starring Mel Gibson and Julia Roberts. Before the opening credits have finished rolling, we understand that Gibson's character is a crackpot cab driver who sees conspiracies everywhere. But our perception changes by the end of the film when we realize for ourselves that some of his theories are true.

For years I've hesitated writing about the CPI, computed by the Bureau of Labor Statistics, for fear of being compared with a paranoid character like the one in "Conspiracy Theory." The message that the government lies to us about inflation and, as a result, quietly confiscates hundreds of billions of dollars from its citizens isn't the easiest message to swallow. It only goes down when accompanied by a healthy draught of political cynicism.

What's changed over the past year, however, is that we are closer to the end of the movie. It is clearer now not only that inflation is running rampant but also that the government's numbers are still ridiculously low. More Americans have come to mistrust official inflation statistics, and therefore they are ready to understand how and why the government skews these numbers and to learn how they can protect their family's savings.

Take 2007 as an example. Bread price rose 7.4%, gasoline 8.2%, health insurance 10.1%, whole milk 13.1%, eggs 29.2%, but according to the CPI, somehow inflation was only calculated as 4.1%. This year to date we have seen an even shaper rise, which still has barely affected the official numbers.

In 1975 programs such as government pensions, Medicare and Social Security were indexed to inflation. With rising inflation in the early 1990s, public officials realized that entitlement programs made government deficits impossible to control. Politically it was just too difficult to cut spending to this program. It was much easier simply to lower their cost-of-living adjustments.

So a commission of five economists in 1996 studied the CPI and issued a report stating that the index overstated inflation by at least 1.1%. Lower CPI adjustments would not only save money in entitlement programs but also raise tax rates mostly among the middle class. Tax brackets, personal exemptions and the standard deduction are all indexed for inflation. Lowering these adjustments has the effect of increasing the tax paid, with the greatest impact on middle-class taxpayers.

The argument that the CPI was overreported went something like this: In 1970 a mid-priced car cost about $3,500. Today, in 2008, the same size car costs about $25,000. After adjusting for inflation using official CPI data, today's car costs $4,515 in 1970 dollars.

It certainly looks like inflation has been significantly underreported, even though the government argues the exact opposite. In their 1996 study, they suggested that although it looks like today's cars are more expensive even in inflation-adjusted dollars and that CPI has been underreported, in fact it is the opposite. They claimed that today's cars are simply better built.

According to their logic, what we called a car in 1970 doesn't even qualify to be called a car today. It wasn't fuel efficient. It had no airbags, no power windows, no power door locks, no heated seats, no tilted steering wheel and no CD player.

The government has decided that the enjoyment you get from all of these extra features is why a car costs more today. Thus you are buying a better model than you did in 1970 and therefore it should cost more. The extra pleasure you get from the car should be measured as your choice, not as inflation.

You can see the problems with these government assumptions. You still need a car today. Apparently, you can't buy what we used to call a car in 1970. A combination of government mandates and changes in market preference have added features. Rather than being able to take advantage of these improvements simply because you are living in the 21st century, these improvements have diminished the value of your currency.

The official term for this type of adjustment is a "hedonic deprecator." If the computers available this year are twice as fast, then the government counts that as 50% deflation. You are getting twice the hedonism for the same dollar, so only half the price is reported in the price indexes. It evidently doesn't matter that you paid the same price. And it doesn't matter that a computer at the old speed won't run any of the new software.

Hedonic adjustments are a way to discount any improvements in productivity. Under the old method, when a reserved Federal Reserve kept inflation in check, productivity improvements resulted in every dollar of your paycheck buying more. Now, an unreserved Federal Reserve deflates the value of every dollar. By counting the bonuses from increased productivity, the government does not need to report the real inflation it is causing.

Not everything is more expensive. Clothes cost less, thanks to continued globalization. And communications costs less too, along with many other electronic gadgets. However even these items are used against consumers. In a concept called "creative substitution," the government CPI numbers did not count electronics when they were expensive but now counts the drop in their price as anti-inflationary.

The government's argument is that very few people owned a calculator when it cost $100. But now that the same calculator can be purchased for $5 and everyone owns one, it should be counted as deflationary. According to this mindset, the fact that your calculator and cell phone each costs $100 less should more than make up for the fact you can't afford to buy basic foodstuffs or drive your car.

With food, the government adjustments are a little more imaginative. They assume if the price of beef goes up, you will eat less beef and more chicken. If chicken goes up, you will choose pork. And if pork goes up, you will eat more tofu. They assume that when the price of something goes up, some people creatively substitute something less expensive.

Lacking any standard for a U.S. dollar, we can make two observations: your currency has been devalued, and this devaluing is not reported as inflation. Standard of living improvements due to technological advancements have been withheld from those who are on fixed incomes and those who keep their wealth in dollar-denominated investments.

It was none other than former Federal Reserve chairman Alan Greenspan who in 1966 wrote, "In the absence of the gold standard, there is no way to protect savings from confiscation through inflation. There is no safe store of value."

Unreported runaway inflation has made dollars unappealing to hold. This is good for our trade deficit because those outside the United States now want to trade dollars of diminishing value for real goods and services, but it could have detrimental effects on our country and its citizens. Next week we will describe those effects and how to protect yourself against them.

Venus Williams derrota irmã e ganha 5o título em Wimbledon

LONDRES - Venus Williams sobreviveu aos ferozes ataques de sua irmã Serena para conquistar seu quinto título em Wimbledon, derrotando a mais nova da família Williams por 7-5 e 6-4.

Na sétima final de Grand Slam disputada entre as irmãs Williams, Venus, de 28 anos, se recuperou de uma quebra no início dos dois sets para superar a caçula numa partida de grande qualidade e marcada pelo vento que soprou na quadra central do All England Club.

A americana também conseguiu outro feito ao disparar o saque mais rápido dado por uma mulher em Wimbledon, registrando 208 quilômetros por hora com o seu serviço e caminhando para o seu sétimo título de um torneio de Grand Slam.

Depois da violenta troca de golpes do fundo de quadra, Serena viu suas esperanças de conquistar o título irem embora ao jogar para fora uma bola de backhand, concedendo a vitória à Venus depois de uma bela batalha que durou uma hora e 51 minutos.

Veja a lista das campeãs em Wimbledon entre 1998 e 2008:

2008 Venus Williams (EUA)

2007 Venus Williams (EUA)

2006 Amelie Mauresmo (França)

2005 Venus Williams (EUA)

2004 Maria Sharapova (Rússia)

2003 Serena Williams (EUA)

2002 Serena Williams (EUA)

2001 Venus Williams (EUA)

2000 Venus Williams (EUA)

1999 Lindsay Davenport (EUA)

1998 Jana Novotna (República Tcheca)

sexta-feira, 4 de julho de 2008

Petrobras (PBR)

Most Popular Posts of 2008 (So Far)

Most Popular Posts of 2008 (So Far)

The Lifehacker editorial staff is taking a break from posting today to celebrate Independence Day here in the U.S. While we're off amusing ourselves with sparklers, check out the most popular posts that have been published in the first half of 2008. Back tomorrow.
  • Install OS X on Your Hackintosh PC, No Hacking Required
    "Now you can install Leopard on your computer about as easily as installing Leopard on a Mac—no command line hacking required."
  • The 20 Best iPhone and iPod touch Applications
    "Today I'm taking a look at my 20 favorite (that's right, 20) third-party iPhone and iPod touch apps."
  • Top 10 Obscure Google Search Tricks
    "Dozens of Google search guides detail the tips you already know, but today we're skipping the obvious and highlighting our favorite obscure Google web search tricks."
  • Top 10 Harmless Geek Pranks
    "Since the dawn of time, geeks have been playing harmless pranks on their beloved (but unsuspecting) associates, and it's up to all of us to carry the torch forward."
  • Turn Your $60 Router into a User-Friendly Super-Router with Tomato
    "Tomato does almost everything DD-WRT does—from Wi-Fi signal boosting to Quality of Service bandwidth allocation—in addition to offering a simplified interface chock-full of fancy charts and graphs."
  • Turn Your Point-and-Shoot into a Super-Camera
    "If you're using a consumer grade point-and-shoot Canon digital camera, you've got hardware in hand that can support advanced features way beyond what shipped in the box."
  • Turn Your iPod Touch into an iPhone
    "Today I'm going to show you how to make VoIP phone calls from your iPod touch or iPhone using a freeware application called SIP-VoIP."
  • Five Best Instant Messengers
    "From web-based chat to desktop clients to tools that combine IM, email, and social networking, your nominations spanned a wide range of instant messaging applications."
  • Top 10 BitTorrent Tools and Tricks
    "BitTorrent is the go-to resource for downloading everything from music and movies to software and operating systems, but as its popularity continues to grow, so do the number of tools available for making the most of it."
  • Top 10 Software Easter Eggs
    "Sure we like our chocolate bunny ears, but around these parts the best easter eggs aren't painted pink and stuffed with jelly beans—they're the undocumented and unexpected fun features hidden deep inside various software apps."
  • Power User's Guide to Firefox 3
    "You already know about Firefox 3's marquee new features, but now it's time to dig deep and unearth the shortcuts, tweaks, and even Easter eggs that Mozilla marketing doesn't mention."

July 4th - The Impossible is Now Possible

Retorno do Dow Jones por presidente.

Bolsa instável? Proteja-se com o "stop simultâneo"

Com tanta volatilidade no pregão é hora de buscar estratégias para minimizar perdas

Yolanda Fordelone - AE
Nem todo investidor (aliás, a maioria deles) tem tempo de acompanhar diariamente o sobe-e-desce da Bolsa _ que tem apresentado mais queda do que alta nos últimos dias. Os acionistas que se encaixam nesse grupo não precisam ficar aflitos, já que atualmente a maioria das corretoras oferece ferramentas de proteção contra a oscilação do mercado, como os stops. Assim, se as ações despencarem durante o dia, o investidor estará precavido.

Além dos stops loss e gain, os investidores têm acesso a outra ferramenta de “venda automática” de ações: o stop simultâneo. “O stop simultâneo é indicado tanto para quem pensa no longo prazo, como para quem quer aproveitar picos do mercado”, recomenda o diretor de marketing e produtos da Win (home broker da corretora Alpes), Roberto Lee. Pode ser uma ferramenta bastante útil, principlamente nos dias atuais, de instabilidade na Bolsa.

O stop simultâneo nada mais é do que uma operação combinada de stop gain e loss. Antes de entender o funcionamento desta operação, lembre-se: recomenda-se que os investidores calculem o valor máximo que podem perder e a quantia que desejam ganhar em cada aplicação. “A estratégia deve ser bem definida”, lembra o gerente comercial da Ágora, Hélio Pio. Após ter prejuízo ou lucro calculado, o acionista deve rever a aplicação para avaliar se vale a pena (ou não) continuar investindo.

No stop gain, o investidor define um valor que deseja obter. Quando a cotação atinge esse limite, o papel é vendido. Já no stop loss, é estabelecido o máximo de prejuízo que o acionista pode sofrer. Quando o preço da ação cai e atinge esse valor, o papel é vendido. “No stop simultâneo, o investidor define os dois limites de preço. Calcula quanto espera ganhar e o máximo que pode perder”, resume Pio.

Ao enviar uma ordem de stop simultâneo, o acionista preenche quatro campos: os dois valores em que o stop será disparado (na alta e na baixa) e os dois preços das ordens de venda. Vamos supor que uma ação hoje seja negociada a R$ 10. O investidor deseja ter lucro de R$ 2 em cada papel. Ou seja, ele quer vender os papéis por R$ 12 cada. Por isso, ele escreverá R$ 12,20 no campo “preço stop”, um valor um pouco acima do preço pelo qual quer vender os papéis.

Quando a cotação bater R$ 12,20, uma ordem de venda será enviada para a Bolsa. Mas, a qual preço? É o próprio investidor que define o valor, preenchendo o campo “preço da ordem”, também chamado de “preço limite”. “O acionista deve colocar um valor um pouco abaixo do ‘preço stop’, como R$ 12, para que ele tenha uma margem de negociação”, diz Lee. O “preço da ordem” significa o valor mínimo pelo qual as ações serão vendidas.

Para prevenir o movimento contrário, o investidor define o prejuízo máximo que pode ter. No exemplo, vamos supor que seja R$ 8. Assim, ele deve preencher o segundo campo de “preço stop” com um valor um pouco acima deste, como, por exemplo, R$ 8,20. O preço da segunda ordem é de R$ 8. Se a cotação começar a cair e chegar a R$ 8,20, uma ordem de venda será enviado a Bolsa e as ações deste investidor hipotético serão vendidas por, no mínimo, R$ 8.

Prazo de validade do stop é definido pelo investidor

Ao decidir se proteger no mercado de ações operando com stops, o investidor ainda tem que fazer mais uma escolha: a do prazo da operação. O stop pode ser válido apenas no dia, até uma data especificada (sendo o prazo máximo de 30 dias) ou até cancelar (a operação é válida até o investidor a cancelar, sendo o prazo máximo de 30 dias). Vale lembrar que, caso a ordem de venda seja disparada antes do vencimento do prazo, o stop é automaticamente cancelado. Se o investidor quiser continuar operando definindo lucros e prejuízos máximos, precisará enviar novas ordens de stop.

PM prepara megablitz da lei seca a partir de hoje

PM prepara megablitz da lei seca a partir de hoje

do Agora

O cerco da Polícia Militar aos motoristas alcoolizados vai aumentar neste fim de semana --blitze simultâneas ocorrerão nas regiões central, leste, oeste, sul e norte, segundo a PM.
As ações para fiscalização da lei seca ocorrerão principalmente amanhã à noite e na madrugada de domingo, com blitze em 28 pontos.

"No sábado, será uma megaoperação com 300 homens, sete equipes, revezando-se em quatro lugares cada uma", disse o major Ricardo Fernandes de Barros, comandante interino do 34º Batalhão da PM, responsável pelo trânsito na cidade.

Hoje à noite, o cerco será um pouco menor, com 16 pontos fiscalizados em São Paulo. De acordo com o major Barros, a maioria das chamadas áreas "boêmias" de São Paulo terá a presença de PMs. Bairros como a Vila Madalena (zona oeste), Vila Olímpia (zona sul) e Tatuapé (zona leste) contarão com operações com objetivo de flagrar e prender condutores com álcool acima do limite permitido. Na semana passada, as blitze contaram com 110 policiais nas zonas sul e norte.

O aumento de homens e áreas de cobertura se deve, principalmente, ao maior número de bafômetros da PM. Com 14 novos aparelhos, só o batalhão de trânsito passa a contar com um total de 25.

Segundo o major, a lei será cumprida sem exceções --todos os motoristas com mais de 0,3 miligramas por litro de álcool no ar expirado serão levados às delegacias. Isso equivale a dois copos de chope ou duas taças de vinho ou, ainda, duas doses de bebida destilada. Na semana passada, 26 pessoas foram detidas.

A partir de hoje, os delegados de plantão também deverão passar a adotar uma padronização no modo como tratar os motoristas. A Delegacia Geral de Polícia deve encaminhar aos distritos policiais uma lista com 15 recomendações sobre como os delegados devem agir. Até a noite de ontem, a Secretaria de Estado da Segurança Pública ainda não havia divulgado o conteúdo do documento, que ainda estava sendo analisado.


Alguns bares de São Paulo criaram alternativas para não perderem movimento após a lei seca. Os estabelecimentos da rede Biroska, na rua Canuto do Val (Santa Cecília, região central), contam com bafômetros para que os fregueses confiram se não correm riscos de serem multados, perderem a carteira de habilitação ou acabarem a noite na delegacia.

Desde ontem, a rede tem também dois carros que levam clientes para casa, de graça.
No Bar Central, em Moema (zona sul), a estratégia foi cadastrar taxistas que cobrarão bandeira um (mais barata) mesmo à noite e de madrugada.

quinta-feira, 3 de julho de 2008

Are We Approaching a Low?

Fellow Investor,

The market suffered through its worst June since the Great Depression, and curiously, it's the seriousness of this sell off that has me cautiously optimistic about the possibility that we are approaching a low in stocks.

If you look at the chart below of the S&P 500 index, you can see that we've nearly hit the lows set back in March.

Usually, this stage of the market game brings about a curious phenomenon that occurs within every bear market, and that phenomenon is called a bear market rally.

I know it's counterintuitive, but within every bear market is the inevitable sharp rally to the upside. These bear market rallies are usually short lived, and they usually break down quickly. Now, in the wake of the most recent downtrend in this market, my next expectation is that stocks will mount one of these bear market rallies.

This bear market rally could be on the order of maybe 3% to 5%. Now I am not saying for certain we are going to have a rally, but given the technical factors in this market -- along with the extremely oversold status in stocks right now -- I do think the chances of a rally are much better than the chances of a sustained decline.

One way to take advantage of what could be a bear market rally ahead is to make some short-term trades in some of the most beaten up market sectors.

Feriado nos EUA e petróleo afastam investidores e Bovespa recua 3%

da Folha Online

A Bovespa (Bolsa de Valores de São Paulo) amargou nesta quinta-feira sua terceira queda consecutiva. Diante da alta recorde do petróleo e do feriado do Dia da Independência nos Estados Unidos, os investidores se retraíram, fazendo o mercado acionário local recuar.

O Ibovespa, principal indicador da Bolsa paulista, voltou a ficar abaixo dos 60 mil pontos, o que não ocorria desde 20 de março. Fechou a 59.273 pontos, com perda de 3% --em apenas três dias, a desvalorização já chega a 8,83% Já o dólar comercial fechou vendido a R$ 1,611, em alta de 0,49%.

O giro financeiro na Bolsa paulista foi de R$ 5 bilhões, com cerca de 213 mil negócios realizados. O volume ficou abaixo da média diária para a Bovespa neste ano, que está em cerca de R$ 6 bilhões.

Boa parte da "culpa" pelo baixo movimento na Bovespa foi a sessão reduzida nas Bolsas americanas hoje por conta do feriado do Dia da Independência --que é comemorado amanhã, o que fará com que Wall Street novamente não tenha atividade.

"Nestas condições, não é bom ficar comprado [com ações em carteira]. Ele vende para decidir depois, na segunda-feira, o que fará com seus recursos", disse Kelly Trentin, analista da corretora SLW.

As Bolsas americanas fecharam às 14h (horário de Brasília) sem uma direção definida. Enquanto o índice Dow Jones apontou alta de 0,65%, o Nasdaq Composite recuou 0,27%.

Se os investidores já tinham motivos para se retraírem devido ao feriado, passaram a ter certeza ao verem o preço do petróleo reagir.

Na Nymex (New York Mercantile Exchange), o barril de petróleo leve WTI para entrega em agosto fechou em alta, a US$ 145,29 --1,2% a mais do que ontem. Trata-se do novo recorde de fechamento. E nos primeiros minutos de negociação chegou a ficar em US$ 145,85, o novo recorde histórico de preços.

Ao contrário da Nyse (Bolsa de Valores de Nova York) e da Nasdaq, onde são negociadas as ações em Nova York, a Nymex cumpriu horário normal hoje. E foi justamente após o fechamento das Bolsas que o preço do petróleo subiu.

Sem o petróleo para dar rumo, as Bolsas americanas se balizaram pelos dados sobre o mercado de trabalho local. Apesar dos dados virem ruins, ficaram dentro da expectativa dos analistas.

A economia americana fechou 62 mil postos de trabalho em junho, segundo dados do nonfarm payroll, divulgado pelo Departamento de Trabalho. O número de pessoas desempregadas no país ficou em 8,499 milhões de pessoas, contra 7 milhões um ano antes. A taxa de desemprego no país no mês passado ficou em 5,5%, mesma de maio.

Para amanhã, espera-se um mercado ainda mais fraco do que foi hoje. "A tendência é que suba, mas serão poucos negócios. A maioria só vai comprar logo cedo e realizar lucro em seguida", disse Kelly, da SLW.

quarta-feira, 2 de julho de 2008

Papéis da SACO

E logo após a Olimpíada...


OS CHINESES são muito supersticiosos. A abertura dos Jogos Olímpicos de Pequim se dará num dia 8, número perfeito. De agosto, mês 8. De 2008. Pelo que sei, às 8 horas, 8 minutos e 8 segundos.
Se depender da numerologia, dará tudo certo.
Não obstante tanta sorte encomendada, há uma dúvida crescente sobre o depois. "Após as Olimpíadas", me disse, compenetrado, o diretor de commodities da poderosa Bolsa Mercantil de Chicago, "tudo será diferente; é outra coisa". Mesmo? Uma sombra se espalha sobre o que pode ocorrer na China e na economia mundial.
As cotações da Bolsa de Xangai não respeitaram a Olimpíada: cravaram 50% de queda em relação ao pico do índice, ao final de 2007. E as Bolsas americana e européia fecharam o pior semestre em muitos anos. O resultado de ontem continuou muito ruim. Uma forte desaceleração da economia mundial tornou-se inevitável. O nome é conhecido: estagflação.
O cenário atual -"lúgubre", como diria conhecido economista- não estava nem nas piores expectativas de Alan Greenspan, quando usou a expressão "Nova Economia" para descrever a bonança que se desenhava até a virada do milênio.
Greenspan acreditou, ou disse aos outros que acreditava, numa nova força estabilizadora dos ciclos econômicos, capaz de deter as caídas recessivas ou depressivas, com injeções cuidadosas de liquidez e juros bem baixos. O Fed usou essa "pedalada" de juros para esticar a fase eufórica da economia americana várias vezes em sua gestão à frente do Board (1987-2005).
Vozes críticas aos excessos de liquidez, como a de Paul Volcker, seu antecessor no Fed, foram caladas pela mídia, diante das definitivas explicações do mago Alan sobre como a vibrante economia mundial conseguira o "match" perfeito, entre americanos consumindo, guerreando e se endividando, enquanto asiáticos produziam as manufaturas e financiavam os "bonds" do Tesouro dos EUA. Como atores coadjuvantes, nações provedoras de commodities minerais e agrícolas -como o Brasil, a Austrália, o Canadá, a Argentina e a Rússia, além de países ricos em petróleo- entraram em cena produzindo mais e forrando-se de dólares em suas reservas. Mesmo o Brasil, secularmente desatento às oportunidades mundiais, foi literalmente "atropelado" pelo sucesso, a partir de 2003. Sorte de Lula!
Só não combinaram com o sistema financeiro para moderar suas apostas no futuro. O lado cruel do ciclo econômico mostrou sua cara quando os compromissos dos americanos com o pagamento de imóveis financiados a perder de vista, com prestações reajustáveis pela inflação, passaram a explodir o orçamento do endividado cidadão. O recuo da construção civil nos EUA se generalizou em 2007 e os números do desemprego, agora, se espalham.
Como quase sempre ocorre na fase do ajuste, os custos de produção repicam para cima mas as receitas futuras das empresas encolherão. Com a rentabilidade esperada em baixa, tome desemprego...
Para fazer seu dever de casa, os bancos americanos e europeus precisam se recapitalizar, face às suas posições alavancadas e suas apostas temerárias. O Fed já gastou meio trilhão de dólares socorrendo o sistema bancário.
A onda inflacionária que bate na economia brasileira é só a parcela inicial da conta do ajuste mundial que o sucessor de Greenspan terá que manejar. Há quem diga que o pior, só depois de agosto.

PAULO RABELLO DE CASTRO , 59, doutor em economia pela Universidade de Chicago (EUA), é vice-presidente do Instituto Atlântico e chairman da SR Rating, classificadora de riscos. Preside também a RC Consultores, consultoria econômica, e o Conselho de Planejamento Estratégico da Fecomercio SP. Escreve às quartas-feiras, a cada 15 dias, nesta coluna.


Lições da atual crise financeira

Por Martin Wolf
"Nós avisamos." O Banco de Compensações Internacionais (BIS) há muito alerta sobre os perigos da expansão irrestrita de crédito e da inflação no preço dos ativos. No relatório anual deste ano, o último a ser preparado sob a direção de William White, o consultor econômico canadense há muito nas fileiras da instituição, o BIS sente-se livre para ressaltar como estava certo. Faz isso, no entanto, com moderação. "Em vez de buscar distribuir a culpa, a prioridade precisa ser (buscar) reações ponderadas", sustenta.

O informe fornece exatamente tais reações. Também descreve a confusão criada por aqueles que ignoraram seus alertas anteriores. "A atual confusão no mercado dos principais centros financeiros do mundo é inédita no período pós-guerra", declara. "Com o risco significativo de recessão nos EUA combinado com a alta acentuada da inflação em muitos países, crescem os temores de que a economia global estaria em algum ponto de virada. Esses temores não são improcedentes". Como os leitores dos relatórios anuais do BIS poderiam supor, o deste ano traz boas respostas para quatro grandes questões.

Primeira, por que isso ocorreu? O informe relata que "empréstimos de qualidade cada vez pior foram concedidos, e então vendidos para os crédulos e gananciosos, com estes últimos freqüentemente recorrendo à alavancagem e ao financiamento de curto prazo para elevar ainda mais seus lucros. Só isto já é uma grave fonte de vulnerabilidade. Pior, a obscuridade do processo implica em que a localização final das exposições nem sempre é evidente".

Obviamente, a governança interna e a fiscalização externa foram deficientes. "Como poderia um imenso sistema bancário paralelo emergir sem provocar comunicados oficiais nítidos de inquietação?", indaga o relatório. De fato, como? Além disso, uma das características da crise é a forma como empréstimos securitizados acabaram sendo tão amplamente distribuídos. A incerteza resultante sobre quem os detêm, juntamente com a incerteza paralela sobre quanto valem, ressecou os mercados monetários por quase um ano.

Ainda assim, insiste o informe, os motivadores da crise não foram tanto as novas invenções, mas alguns antigos equívocos: o longo período de dinheiro fácil, inflação no preço dos ativos e rápido crescimento de crédito. Tenho bastante afinidade com essa visão, juntamente com seu corolário, de que os bancos centrais carregam parte da culpa, com uma advertência. Argumentei em conferência do BIS, na semana passada, que a "bolha" da poupança e os acúmulos de reservas de países com metas de câmbio também explicam as baixas taxas de juros reais de longo prazo e o afrouxamento monetário nos Estados Unidos no início desta década. ( www.bis.org/events/conf080626/wolf.pdf ) Isto, então, nos traz uma segunda questão: Qual o tamanho do risco atualmente? A resposta é: muito grande.

Isso, em parte, porque a economia mundial encontra-se entre um colapso deflacionário financeiro e dos preços residenciais em vários países de alta renda, por um lado; e uma onda de alta global das commodities, inflacionária, por outro. Tão chocante quanto, são as muitas e imensas incertezas. A recente alta de preço das commodities se revelará uma bolha de curto prazo ou terá longa duração? Será que as famílias dos EUA reduzirão drasticamente o consumo, responsável por 70% do PIB entre 2003 e 2007? Será que a desalavancagem dos EUA e de outros países de alta renda poderá ocorrer de forma suave, sem uma inflação elevada? Quantos créditos em liquidação ainda estão por emergir? Será que as economias emergentes sofrerão aumentos inflacionários tão grandes a ponto de serem forçadas a abandonar a intervenção nos mercados de câmbio? Em caso positivo, as taxas de juros avançarão nos EUA? As economias emergentes são mais vulneráveis a uma desaceleração das importações dos EUA do que muitos imaginam atualmente? Quando os mercados financeiros se recuperarão? Os mercados de ações avaliam de forma adequada os riscos pela frente?

A divergência sobre os possíveis resultados é tão grande que ninguém pode, com credibilidade, saber o que virá pela frente. A combinação de uma reavaliação maciça do risco com pressões inflacionárias globais é algo sem precedentes e ainda bastante amedrontadora.

A terceira grande questão é saber quais políticas precisamos agora. A visão do BIS é que a inclinação adequada em termos de política monetária é uma "muito menos acomodatícia". É melhor, sugere, uma forte desaceleração global do que um grande surto inflacionário em todo o mundo. Concordo. Mas, como também ressalta o informe, com as circunstâncias atuais, em constante variação, uma única política monetária não poderia servir a todos. Cada banco central precisa avaliar as condições domésticas. Isto, em si mesmo, é um bom motivo para grandes países emergentes abandonarem controles das taxas de câmbio.

Ainda assim, o informe ousa levantar a questão sobre a política do Fed de julgar o que fazer em termos de "garantias" contra resultados indesejados. O perigo dessa abordagem é que, quando os resultados extremos forem improváveis, a política monetária do Fed provavelmente estará gravemente equivocada durante grande parte do tempo. O BIS também destaca a necessidade de as autoridades monetárias e do setor privado admitirem a realidade: "Se os preços dos ativos estão altos de modo irreal, precisam acabar caindo. Se os índices de poupança estão baixos de modo irreal, precisam subir. E se as dívidas não podem ser honradas, precisam entrar como baixa contábil".

A quarta e maior questão refere-se às lições que precisamos aprender. Certa instabilidade é uma parte normal da economia capitalista. Não aceito, entretanto, que sejam normais as imensas bolhas no setor residencial e acionário dos últimos 10 anos. Além disso, mesmo que fossem normais, não podem se enquadrar em qualquer definição de rentabilidade. A parte mais interessante da análise do BIS sobre as lições é que se foca não no que é novo - a parafernália do sistema financeiro moderno -, mas no que é velho - "o caráter pró-cíclico do sistema financeiro e a excessiva expansão de crédito". O ponto importante aqui é que retocar detalhes do regime regulador ou endurecer a supervisão das instituições individualmente não é o centro da questão. O importante é a operação do sistema como um todo.

É por isso que o BIS assume uma posição tão forte sobre a necessidade de apertar a política monetária quando a expansão de crédito dispara e os preços dos ativos decolam, mesmo se isso reduzir a inflação temporariamente abaixo das metas. Isto, argumenta o BIS, seria uma forma mais simétrica de usar os instrumentos de política. Também é por isso que o relatório enfatiza a importância de políticas macroprudenciais. Estas estariam centradas não no mau comportamento de instituições específicas, mas nos riscos sistêmicos, como sua exposição compartilhada a choques comuns e a possíveis interações adversas entre as instituições e destas com os mercados.

O objetivo é nítido: não é evitar a quebra de instituições, nem eliminar o ciclo de ondas de alta e de baixa. O primeiro é indesejável e o segundo, impossível. O objetivo é reduzir a freqüência e a severidade das crises. Não é suficiente dizer que podemos solucionar os problemas posteriormente. Isso é muito complacente e limitado. Não temos todas as respostas. Mas, com grande crédito, o BIS pelo menos definiu as perguntas certas.

Desindustrialização é parcial e restrita a três setores, mostra estudo

Raquel Landim
Apesar do expressivo volume de importações e do real valorizado, apenas três setores da economia brasileira estão efetivamente sofrendo um processo parcial de desindustrialização: material eletrônico e de comunicações, equipamentos médico-hospitalares, de automação industrial e de precisão, e químico.

Com a produção estagnada, o consumo doméstico desses três setores tem sido suprido pela importação. Segmentos importantes como veículos automotores e máquinas e equipamentos não enfrentam o mesmo problema. A produção física desses setores cresce com vigor, mesmo com a expansão das compras externas. Essas são as conclusões de um estudo detalhado de Fernando Ribeiro, economista-chefe da Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior (Funcex), e Fernando Puga, chefe do Departamento de Análise Econômica do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES).

Na avaliação de Ribeiro e Puga, as principais causas da desindustrialização em alguns setores específicos são a falta de tecnologia, inovação e escala, e não apenas uma conseqüência do real forte. "O efeito do câmbio não deve ser exagerado. A indústria brasileira está resistindo bem. A desindustrialização é conseqüência de problemas estruturais, que são magnificados pelo câmbio", avaliou Ribeiro.

Os economistas cruzaram os dados de quantidade importada, quantidade exportada, produção física e consumo doméstico. Em grande parte dos setores, as compras externas cresceram mais rapidamente que o consumo do país, o que significa ganho de participação do produto importado. Antes de conceder o diagnóstico de desindustrialização, no entanto, é preciso analisar com cuidado a produção.

Em material eletrônico e de comunicações, a quantidade importada cresceu 10,6% no ano passado em relação a 2006, acima dos 7,8% do consumo. A situação é parecida no setor de equipamentos médico-hospitalares, automação industrial e de precisão. Apesar do crescimento de 31% no consumo, o volume de compras externas saltou 48%. Além disso, a produção está estagnada em patamares inferiores aos de 1996 em ambos os casos, o que é um sinal de desindustrialização.

Puga disse que esses setores sofrem intensa concorrência de países do Sudeste Asiático, que possuem escala de produção e mão-de-obra barata. Ribeiro acrescentou que muitas empresas instaladas no Brasil são apenas montadoras de produtos eletrônicos, porque importam a maior parte dos insumos. Por conta da valorização do real, a situação piorou nos últimos anos com a troca de insumos nacionais por importados.

Em produtos químicos, o consumo cresceu 8,6% no ano passado em relação a 2006, suprido pela importação, que avançou 21,9%. Embora a produção física tenha subido 5% no ano passado, o patamar ainda é quase igual ao de 2000. De acordo com Puga, os investimentos previstos para os próximos anos podem ajudar a reduzir o déficit do setor, mas não devem resolver o problema. Hoje o Brasil é mais competitivo em petroquímica, mas sofre muito com a concorrência em outros segmentos, como o de plástico.

O cenário é diferente no setor de veículos. O consumo doméstico cresceu 23,5% no ano passado em relação a 2006. A quantidade importada avançou ainda mais: 39,5%. Mesmo assim, a produção física subiu 15% e ainda equivale a quase sete vezes o valor da importação. Para Puga, os veículos produzidos no Brasil avançaram tecnologicamente. Com o desenvolvimento do carro "flex fluel", as montadoras instaladas no país conseguiram uma vantagem competitiva importante em relação ao importado. "É a inovação funcionando como estímulo à produção", diz o economista.

Em máquinas e equipamentos, a quantidade importada aumentou 33% em 2007, percentual superior aos 24,9% do consumo doméstico - o que poderia ser um sinal de desindustrialização. Mas basta avaliar a produção para descartar a tese. Impulsionada pela demanda interna e pelo bom desempenho de empresas dos setores de petróleo e mineração, a produção física de bens de capital cresceu 17,7% no ano passado. Além disso, a produção local de máquinas e equipamentos ainda representa o triplo das importações.

Ribeiro alertou que as atividades intensivas em mão-de-obra são mais afetadas pela valorização cambial, por serem menos competitivas em relação aos asiáticos. A produção física de calçados caiu 2,2% em 2007 em relação a 2006. Nos setores de vestuário e produtos têxteis, a alta foi de 5,1% e 3,8% no período. Calçados e vestuário tiveram queda na quantidade exportada de 5,9% e 15,3%, respectivamente. Em compensação, o volume importado cresceu 27% em calçados, 38% em têxteis e 19% em vestuário. O economista ressaltou, no entanto, que a fatia das importações no consumo do país ainda é muito pequena nesses setores.

Na maioria dos setores, a participação das exportações na produção da indústria está estagnada. Uma análise mais detalhada da quantidade exportada e da evolução da produção aponta que os setores produzem mais, mas preferem vender no mercado interno. É o caso de veículos, cuja produção subiu 15% em 2007, mas a quantidade exportada caiu 4%. Em máquinas e equipamentos, o volume embarcado ao exterior cresceu 6,8%, menos que os 17,7% da produção.

"Com a economia crescendo velozmente e o câmbio valorizado, é natural a realocação de produtos para o mercado interno", disse Ribeiro. Ele afirmou também que poucos setores industriais estão realmente no limite da capacidade, como é o caso da siderurgia. Muitos segmentos, no entanto, operam com uma escala confortável e preferem não fazer esforços para elevar as exportações, porque a margem de lucro não compensa. As empresas apenas mantêm seus embarques, para não perder os clientes. Por conta dessa dinâmica, disse o o economista, o volume exportado pelo país não aumenta.

Lei seca para motorista é malfeita, diz polícia de São Paulo

Lei seca para motorista é malfeita, diz polícia de São Paulo

da Folha Online

Uma medida malfeita e que pode ser contestada judicialmente. Essa é a avaliação da polícia de São Paulo em relação à medida provisória que endureceu as punições contra motoristas que dirigem após beber, informa reportagem de Luis Kawaguti publicada na Folha (íntegra disponível para assinantes do UOL e do jornal).

O delegado Tabajara Novazzi Pinto, diretor da Academia de Polícia, afirma que o problema da lei é que o motorista não tem a obrigação de fazer o teste do bafômetro, nem o exame de sangue ou o teste clínico que pode determinar se ele consumiu álcool. O direito de não produzir provas contra si mesmo é assegurado pela Constituição Federal.

A declaração de Novazzi Pinto, que falou em nome da polícia paulista, foi dada após reunião com representantes da Polícia Militar e do Instituto de Criminalística para discutir uma forma de unificar as ações dos policiais em relação à nova regra.

Em entrevista à Folha, Pedro Abramovay, secretário de Assuntos Legislativos do Ministério da Justiça, afirma que o governo não mexerá na lei de tolerância zero ao álcool na direção (íntegra para assinantes). Contudo, ele espera contestações na Justiça para que a margem de tolerância, temporariamente fixada em 0,2 decigramas de álcool por litro de sangue, fique próxima da atual.

Para a presidente da Abead (Associação Brasileira de Estudos do Álcool e outras Drogas), Analice Gigliotti, a nova lei que pune com mais severidade motoristas embriagados teve boa repercussão e é um sinal de que o Brasil começa a ter uma política sobre bebidas alcoólicas (íntegra para assinantes).

"O que a sociedade precisa entender é que a nova lei não está proibindo as pessoas beberem. A vida delas vai se adaptar --e não ser alterada. A partir de agora, passarão a ir de táxi para os bares."

Lei seca

A nova lei torna ilegal dirigir com concentração a partir de dois decigramas de álcool por litro de sangue. A punição para quem descumprir a lei prevê suspensão da carteira de habilitação por um ano, além de multa de R$ 955 e retenção do veículo.

Sancionada no último dia 19, a lei já causou a prisão de 296 motoristas em todo o país, segundo dados da Polícia Rodoviária Federal. Ao todo, 369 pessoas foram multadas por dirigir alcoolizadas em todo o Brasil.

A suspensão por um ano do direito de dirigir é feita a partir de 0,1 mg de álcool por litro de ar expelido no exame do bafômetro (ou 2 dg de álcool por litro de sangue). Acima de 0,3 mg/l de álcool no ar expelido (ou 6 dg por litro de sangue), a punição inclui também a detenção do motorista (de seis meses a três anos).

Ao menos 34 pessoas foram presas só no município de São Paulo desde que a MP entrou em vigor.

As reportagens completas podem ser lidas na Folha desta quarta-feira, que já está nas bancas.


Carteiras ligadas à inflação são destaque no semestre

Por Danilo Fariello, de São Paulo
Enquanto praticamente todos os investimentos financeiros sofrem para bater os índices de preços, os fundos que aplicam em títulos de inflação são destaque em rentabilidade. No ano, até sexta-feira, pelo menos três dessas carteiras tiveram retorno acima do Certificado de Depósito Interbancário (CDI), que avançou 5,34%, segundo o site Fortuna. O IPCA deverá fechar o semestre em 3,60%, conforme projeções do mercado, e o IGP-M chegou ao fim de junho acumulando 6,81% no ano. Alguns bancos e gestores oferecem carteiras que seguem esses papéis, principalmente as NTN-Bs, que rendem pelo IPCA e um juro prefixado.

Apesar dos polpudos rendimentos, os investidores devem ter em mente, antes de aplicar, que esses fundos de inflação naturalmente oscilam mais do que os DI. São aplicações destinadas à diversificação dos recursos investidos com visão de retorno no longo prazo, diz Arnaldo Vollet, diretor-executivo da BB DTVM. "O forte retorno recente é sinal de cuidado, porque, se a inflação começar a cair, haverá volatilidade muito grande." A gestora do Banco do Brasil tem R$ 250 milhões investidos nos seus fundos de inflação. A carteira aberta a pessoas físicas subiu 5,56% no semestre. A aplicação mínima é R$ 20 mil. Segundo o site Fortuna, apenas os seis fundos mais populares de inflação captaram R$ 425 milhões no semestre.

Essas carteiras foram febre em 2002, quando a inflação disparou, mas, em pouco tempo, os preços foram contidos e muitos aplicadores saíram das carteiras com prejuízos ou rendimento pífio.

Com a alta dos preços recente, muitos procuram por informações sobre a carteira de inflação, mas a captação não cresce tanto, diz Fabio Guarda, gestor de renda fixa da Unibanco Asset Management (UAM). Para ele, a inflação deve permanecer ainda acima do CDI até o fim do ano, mas o prêmio de renda fixa embutido nos títulos pode levar a uma forte volatilidade e reduzir o ganho. "Recomendamos a carteira como uma proteção apenas no médio e longo prazos."

No longo prazo, a volatilidade perde importância e os papéis ligados a inflação ainda têm ganhos interessantes. Segundo Vollet, da BB DTVM, as NTN-Bs projetam atualmente retorno de 8,8% acima do IPCA para prazos acima de 2010. É um ganho real que salta aos olhos de qualquer investidor. "Mas um ajuste de apenas 0,1 ponto percentual na taxa implica oscilação muito forte no curto prazo."

Não dá para aplicar em um fundo de inflação sem saber exatamente o que se está fazendo, resume Guarda, da UAM. "Ele tem de entender que o retorno vai oscilar conforme a inflação, mas também segundo o cupom (prêmio), que embute a expectativa de inflação pelo mercado." No fundo de índice de preços da UAM, por exemplo, que rende 5,73% no ano, a aplicação mínima do fundo é de R$ 30 mil. Itaú, Legg Mason, Pactual e Credit Suisse Hedging Griffo, têm carteiras de inflação.

A maioria deles segue unicamente o IPCA, porque praticamente desapareceram do mercado títulos que seguem o IGP-M, as NTN-C. Isso porque o governo federal deixou de emitir esses papéis. Portanto, ficou mais difícil para gestores seguirem o indicador de perto.

Novos desafios da política monetária

2 de Julho de 2008 - O desenho estratégico da condução da política monetária brasileira encontra-se em uma encruzilhada de solução não trivial neste momento. Sem sombra de dúvida, o aperto monetário iniciado neste ano está longe de terminar ante o cenário econômico desenhado, mas vários desafios se impõem em face dos dilemas apresentados.
Sob essa perspectiva, está mais do que evidente que o cenário de inflação enseja uma continuidade do processo de elevação da meta da taxa básica de juros (Selic) por parte do Banco Central (BC). A alta de preços, que inicialmente parecia estar mais restrita aos preços de alimentos e de algumas commodities, começa a se difundir para outros segmentos da economia brasileira e não será surpresa para muitos se a inflação de 2008 medida pelo IPCA superar o limite superior da meta estabelecida para o ano. Adicionalmente, a mediana das projeções de inflação das instituições financeiras, que alimentam o sistema de informações do BC, começou a exibir um processo de elevação sistemática não apenas para este ano, mas também para 2009, sinalizando um potencial efeito negativo da inflação corrente sobre as expectativas dos agentes. Nesse contexto, o processo de aperto da política monetária, sob a lógica do regime de metas para inflação, parece, em princípio, mais do que adequado (e não se deve descartar inteiramente uma aceleração no ritmo das altas nas próximas reuniões do Comitê de Política Monetária (Copom).
Por outro lado, existem sinais que indicam uma desaceleração em curso da atividade econômica brasileira. Contrariamente ao que poderia indicar uma análise superficial dos dados, a aceleração da inflação recente ocorre em um ambiente em que o ritmo da economia começa a exibir sinais de arrefecimento. De fato, as informações relativas ao Produto Interno Bruto (PIB) do começo do ano e da produção industrial brasileira sugerem uma acomodação no ritmo da atividade econômica. Esses (e outros indicadores) eliminam os temores de sobreaquecimento da economia brasileira, ainda que alguns setores isoladamente possam estar exibindo um ritmo de crescimento superior à média dos demais segmentos da economia. Na verdade, uma vez que o principal vetor da expansão recente foi dado pelo crédito, é natural que esse processo tenda a exibir sinais de desaceleração tendo em vista o fato de que o crescimento do crédito foi muito superior à expansão da renda das famílias.
Em outras palavras, é possível que o ciclo de endividamento das famílias esteja dando sinais de esgotamento, o que começa a se refletir sobre o conjunto da economia brasileira. Sob essa perspectiva, a indicação para a política monetária seria de alguma moderação, em face do quadro da atividade econômica em curso.
Outro aspecto relevante diz respeito aos efeitos sobre a taxa de câmbio. O aumento do diferencial entre juros domésticos e os praticados no exterior tende a ampliar a atratividade brasileira de recursos externos, o que estimula a apreciação da moeda brasileira e amplia as dificuldades de vários setores no que tange à competitividade.
O conjunto desses elementos impõe um quadro de difícil solução para o BC, que, a exemplo de outros bancos centrais ao redor do mundo, enfrenta dificuldades relativas ao quadro de inflação. A maior diferença no caso brasileiro reside no fato de que, diferentemente do caso dos EUA, por exemplo, a economia brasileira, apesar de registrar alguma desaceleração, apresenta sinais de robustez.
Dentro desse contexto, é claro que a política monetária brasileira opera no sentido de tentar coibir uma deterioração do quadro inflacionário, mas poderia ter contribuições adicionais de forma a evitar um peso excessivo dos juros sobre a economia brasileira. Sob essa perspectiva, sem dúvida, a política fiscal poderia desempenhar um papel mais favorável em uma lógica em que a contenção dos gastos do governo abriria espaço em termos de demanda agregada no sentido de evitar uma pressão excessiva da política monetária. Infelizmente, os sinais da política fiscal têm sido na direção contrária dessa tônica.
kicker: O endividamento das famílias pode estar dando sinais de esgotamento
(Gazeta Mercantil/Caderno A - Pág. 3) ROGÉRIO MORI* - Professor e coordenador de Macroeconomia Aplicada (Cemap) da FGV/EESP. Próximo artigo do autor em 23 de julho)

Bovespa perde ganho acumulado no ano

São Paulo, 2 de Julho de 2008 - A Bovespa operou em forte queda ontem, puxada pelo enfraquecimento do mercado norte-americano e pela forte desvalorização das ações da Vale. Durante a tarde, as bolsas americanas melhoraram, mas o movimento teve pouco impacto no Índice Bovepsa, que fechou em baixa de 2,49%, caindo para 63.396 pontos. Com essa desvalorização, a bolsa perdeu todo o ganho acumulado no ano e passou a exibir perda de 0,76%. O giro financeiro somou R$ 6,48 bilhões.
No mercado externo, a divulgação da atividade industrial dos Estados Unidos aliviou parte das pressões, ajudando a reverter perdas. O índice superou as expectativas do mercado no mês de junho, ao registrar 50,2 pontos, enquanto o esperado era 49 pontos. Em maio, o relatório havia registrado 49,6 pontos. A atividade econômica do setor manufatureiro apresentou expansão em junho, depois de quatro meses seguidos de contração.
A mudança de direção das bolsas americanas não foi acompanhada pela Bovespa. Para profissionais do mercado, a principal explicação para isso foi a saída dos gestores de fundos de investimentos da ponta compradora, situação que garantiu valorização do Ibovespa nas últimas duas sessões de junho. "Foi o que garantiu às carteiras atreladas ao índice fechar o semestre no azul. Agora, houve uma correção", disse Rogélio Gonzalez, assessor de investimentos da Fator Corretora. A pressão vendedora também foi turbinada pela intensa volatilidade das bolsas internacionais. Em meio a notícias de redução de lucro empresas financeiras divulgada pelo Banco UBS , principal índice europeu de ações caiu ao menor nível registrado desde outubro de 2005.
As ações preferenciais série A e ordinárias da Vale recuaram 3,48% e 4,16%, respectivamente, repercutindo rumores de mercado, de que a mineradora brasileira estaria interessada em adquirir a Paranapanema, holding que controla a Eluma, Caraíba Metais (ligadas a cobre), Cibrafértil (fertilizantes), e Taboca-Mamoré (de estanho e minerais industriais).
Em resposta aos boatos, a Vale enviou comunicado ao mercado negando o interesse na holding, mas afirmando que estuda a possibilidade de adquirir as subsidiárias Caraíba e a Cibrafértil. "A Vale esclarece, no entanto, que este projeto está ainda em processo de análise, e que não apresentou proposta vinculante e efetiva de aquisição das subsidiárias da Paranapanema", conforme o comunicado da empresa.
Destaques de alta
Dos 66 papéis que compõem o Ibovespa, apenas quatro ações encerraram o dia em alta: Cosan ON, que subiu 1,76%, a R$ 28,19; Gerdau Metais ON, que avançou 1,53%, a R$ 52,80; e Natura ON, que apresentou avanço de 1,21%, a R$ 16,70. No sentido oposto, Tam PN recuou 7,48%, a R$ 28,05; Gol PN registrou queda de 7,31%, a R$ 16,61; e Tim PN caiu 6,79%, a R$ 4,25.
Na Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F), o Ibovespa com vencimento em agosto registrou desvalorização de 2,52%, caindo para 64.020 pontos.(Gazeta Mercantil/Finanças & Mercados - Pág. 1)(Vanessa Correia e Reuters)

Expansão do crédito deve se manter

2 de Julho de 2008 - O aumento dos preços das commodities, a escalada da inflação interna e as medidas que o governo possa tomar para contê-la, como novas elevações da taxa básica de juros (Selic), preocupam os executivos e analistas do setor financeiro nacional, mas nem de longe tiram o otimismo em relação ao desempenho do mercado neste ano.
Márcio Cypriano, presidente do Bradesco, afirma que no banco o otimismo é absoluto. "Com a sua produção e eficiência na área de commodities, principalmente agrícolas, o País está cada vez menos dependente do andamento da economia internacional", avaliou o executivo, durante a entrega do prêmio Balanço Financeiro 2008, realizado pelo jornal Gazeta Mercantil na segunda-feira. No evento, foram premiadas as 15 instituições que mais se destacaram no setor.
Conforme o executivo, os níveis de inflação preocupam e devem-se em grande parte a pressões externas, pela alta das commodities, mas o governo está fazendo o possível para manter a estabilidade econômica, precisando melhorar apenas em alguns quesitos, como administrar melhor os gastos públicos.
Cypriano afirma que o Bradesco reviu para cima as metas de inflação de 2008. Contudo, elas continuam dentro do esperado e não vão afetar os resultados do banco nem tampouco seu cronograma de investimentos. "O banco tem projetos importantes e contínuos. Só em novas agências serão mais 196 este ano, além do investimento em tecnologia, para ganhar mais eficiência e produtividade."
Maior banco privado do País e eleito o melhor do varejo pelo quarto ano consecutivo em 2007 pela revista "Balanço Financeiro 2008", cujo ranking é efetuado em parceria com a agência Austin Rating, o Bradesco tem em curso investimento de cerca de R$ 400 milhões em três anos para abrir 500 novas agências. A revista curcula a partir de hoje.
Cypriano observa que novas
medidas do governo podem reduzir o apetite por crédito. "Quando sobe a taxa de juros, as pessoas pensam mais antes de ir às compras", diz. Mas o executivo lembra que houve uma expansão da massa da população com renda, o que equilibra o cenário. Para os negócios do banco com crédito, ele prevê expansão, em especial no setor imobiliário, consignado e cartão de crédito. Não à toa. O Bradesco registrou aumento de 38,5% na carteira de crédito em um ano, para R$ 169,4 bilhões em março de 2008.
O presidente do Banco Industrial e Comercial (BicBanco), José Bezerra de Menezes, também trabalha com expectativas bastante positivas para este ano, em que espera um retorno sobre o patrimônio líquido de 25%, com crescimento de cerca de 40% na carteira de crédito sobre o resultado do final do ano passado. "Não revisamos as projeções para 2008. Atuamos em uma área (middle market) que está crescendo muito acima do PIB (Produto Interno Bruto) e não sentimos até agora retração nesse segmento", diz.
O banco ganhou o prêmio como instituição financeira na categoria middle market. A carteira de crédito da instituição subiu 54,7% no primeiro trimestre deste ano ante janeiro e março de 2007, alcançando R$ 7,76 bilhões em março. "O próximo ano, entretanto, pode reservar surpresas no mercado brasileiro de crédito, em função da política de aumento da taxa de juros", diz. Menezes acredita que a concessão de crédito já está mais seletiva, o que deverá se acentuar neste semestre e avançar em 2009, levando o crescimento do mercado, hoje fora do padrão, na opinião do executivo, a um patamar mais real.
O BicBanco projeta Selic entre 14,50% e 14,75% este ano e ao redor de 15% em 2009. "Os reajustes serão fortes, mas não devem alcançar as metas hoje previstas nos mercados futuros", diz. Já a inflação deve fechar o ano em 5,50%, em bases de IPCA, caindo para 5% em 2009. "Devemos lembrar que, mesmo descolado das crises externas, o País está sofrendo os efeitos de uma inflação mundial, pressionada pelo preço mais alto das commodities e que o aumento dos juros demoram uns seis meses para bater nas pesquisas de crédito."
Apesar da perspectiva de alta dos juros, o diretor executivo, administrativo e financeiro da BV Financeira, Luis Henrique Campana, acredita que a demanda por crédito ainda deve continuar forte no segundo semestre deste ano. "Devemos ter uma pequena desaceleração no alongamento dos prazos de financiamento, mas a alta da taxa de juros não deve frear significativamente a expansão do crédito", diz.
Campana afirma que a financeira deve manter a taxa de crescimento acima de 35% neste ano, liderada pelo crescimento nas linhas de crédito pessoal, financiamento de veículos e crédito para compra de materiais de construção. "Apesar do aumento da taxa de juros e da inflação, não houve aumento do nosso índice de inadimplência, e o nível de endividamento dos consumidores continua controlado", destaca.
Apesar das incertezas nos Estados Unidos, o presidente do Banco Bonsucesso, Paulo Henrique Pentagna Guimarães, está otimista. "A inflação por aqui está mais controlada do que em outros países. As pesperctivas para o médio e longo prazo são boas", diz. Sobre os ajustes na taxa básica de juros, o executivo acredita que o Copom vai agir na medida da necessidade. "Este ano já está perdido. As medidas que o BC adotar só terão repercussão em 2009."
(Gazeta Mercantil/Finanças & Mercados - Pág. 2)(Ana Cristina Góes, Iolanda Nascimento e Silvia Rosa)

Inflação e juros devem atrapalhar liquidez

São Paulo, 2 de Julho de 2008 - O aumento da inflação no mercado mundial e da taxa de juros, elevando os riscos de uma desaceleração econômica, devem impactar a liquidez no mercado de capitais e levar a uma retração do número de operações no segundo semestre. No primeiro semestre de 2008 foram registradas na auto-regulação da Associação Nacional dos Bancos de Investimento (Anbid) 63 ofertas públicas, número inferior às 69 registradas no mesmo período de 2007.
O diretor vice-presidente da Itaú DTVM, Paulo Corchaki, aposta num cenário mais restritivo nos próximos nove meses, por conta da aceleração da inflação no mercado global, impulsionada pela alta de preços dos alimentos. "O que se acreditava ser um choque pontual, já se mostra como um ciclo mais duradouro de alta da inflação, o que deve levar os governos a aumentar a taxa de juros para frear o consumo", avaliou ele, durante evento de entrega do prêmio Balança Financeiro 2008, promovido pela Gazeta Mercantil na noite de segunda-feira. A Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários (DTVM) do grupo Itaú foi eleita a melhor na categoria distribuidoras, com crescimento de 59% do patrimônio líquido de 2006 para 2007, segundo levantamento realizado pela consultoria Austin Ratings.
Corchaki acredita que a inflação no mercado interno, com base no Índice de Preço ao Consumidor Amplo (IPCA), deve ficar em torno de 6,5% neste ano, o que deve levar o Banco Central a acelerar a alta da taxa de juros, com elevação de 0,75 ponto percentual da taxa Selic já nas duas próximas reuniões. "A alta da taxa de juros poderá inibir o mercado de ações, com os investidores migrando para investimentos em renda fixa, com o menor apetite por renda variável", afirma.
Ele projeta uma alta de 25% para o Ibovespa neste ano, mas destaca que o risco de uma desaceleração econômica pode levar a uma correção no preço das commodities e comprometer o resultado das empresas brasileiras. "Grande parte do ganho da bolsa neste ano tem vindo da valorização das ações da Vale e Petrobras", afirma.
O responsável pela área de investment banking do Banco UBS Pactual, Rodolfo Riechert, avalia que o movimento de alta dos preços das commodities tem beneficiado o setor agrícola e de óleo e gás na bolsa. "A elevação do Brasil a grau de investimento já está trazendo enorme montante de dinheiro para o mercado brasileiro."
Líder na estruturação de operações de oferta de ações, o UBS Pactual foi eleito o melhor banco na categoria atacado, fechando 2007 com crescimento de 239% do patrimônio líquido, que somou R$ 3,829 bilhões.
Riechert ressalta que o movimento de novas emissões no mercado acionário no segundo semestre deste ano vai depender da recuperação do setor bancário nos países desenvolvidos, que foi fortemente atingido com a crise no mercado de crédito imobiliário nos Estados Unidos. "O pior já passou em termos de baixas contábeis. Os bancos buscaram se recapitalizar com novas ofertas de ações, e o ritmo das operações no mercado de crédito já está se recuperando", afirma.
Grandes emissões
Para Riechert, apesar do número de operações poder apresentar uma queda no segundo semestre, ainda há espaço para emissão de grandes empresas, como a Vale, que alcançará até US$ 15 bilhões em emissões de ações no Brasil e no exterior.
Por outro lado, as empresas de porte menor podem ter dificuldade para acesssar o mercado. "Elas devem aguardar o melhor momento para retomar suas operações", afirma Riechert.
Da mesma forma, o aumento da taxa de juros também poderá impactar o mercado de renda fixa no segundo semestre, ao elevar os custos para a emissão de títulos de dívida. Com a volatilidade do mercado de capitais, as companhias brasileiras têm acessado o mercado de renda fixa para captar recursos para suas operações. "A alta da taxa de juros não só aumenta o custo do crédito, como atrapalha as emissões de dívida no exterior ao elevar o custo das operações de hedge no mercado interno", lembra Riechert.
(Gazeta Mercantil/Finanças & Mercados - Pág. 3)(Silvia Rosa)

terça-feira, 1 de julho de 2008

MD154 - Wine Tasting with Gary Vaynerchuk and Kevin Rose

Para onde vai a Bolsa nos próximos seis meses?

Terça-feira, 01 de julho de 2008, 03h00

Para onde vai a Bolsa nos próximos seis meses?

Analistas destacam ações e setores com melhores perspectivas no segundo semestre

Vinícius Pinheiro - AE

Para quem se assustou com a forte volatilidade apresentada pela Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) no primeiro semestre, os especialistas têm uma boa e uma má notícia: a ruim é que o sobe-e-desce das ações deve permanecer nos próximos seis meses do ano. A boa é que o saldo da tubulência que afeta os mercados financeiros há quase um ano em todo o mundo deve ser positivo para a Bolsa brasileira. Ou seja, o investimento em ações continua recomendado, embora com cautela.

As preocupações com a economia e o setor financeiro nos Estados Unidos, além da escalada da inflação, principais razões da oscilação nos primeiros meses do ano, devem persistir no segundo semestre, de acordo com o chefe da área de análise da Link Investimentos, Celso Boin Junior.

Ele avalia que as perdas das instituições financeiras norte-americanas no segmento de crédito imobiliário de alto risco (subprime) deverão se estender até 2009, o que deve contribuir para novas oscilações do mercado de ações. “Por outro lado, apesar de o clima ainda ser negativo, já não se fala mais em crise sistêmica, como no início do ano”, destaca.

O aumento da inflação também preocupa por conta da perspectiva de que o Banco Central precise elevar mais os juros para conter o ritmo de crescimento da economia e, por conseqüência, o resultado das empresas. O profissional da Link espera um “ciclo razoável” de ajuste na taxa básica de juros (Selic), embora em uma magnitude menor do que a esperada pelos analistas mais pessimistas com a Bolsa.

Acima da renda fixa

De acordo com o superintendente da Santander Asset Management, Alexandre Silvério, mesmo com as incertezas que pairam sobre o mercado, o desempenho da Bovespa deve superar, “em larga medida”, o CDI, indicador de referência dos investimentos de renda fixa.

O otimismo da instituição tem como base a expectativa de crescimento no lucro das empresas, que deve superar os 15% este ano. “O Ibovespa (principal índice da Bolsa) caminha para fechar o ano entre 75 mil e 80 mil pontos”, projeta.

Para o analista de Investimentos da corretora Coinvalores, Marco Saravalle, o desempenho da Bolsa no segundo semestre dependerá também das ações dos Bancos Centrais internacionais, como o Federal Reserve (Fed, o BC dos EUA). “O cenário é de cautela, mas não acho que seja o momento de reduzir a exposição em Bolsa”, diz.

“Otimismo cauteloso” é a definição usada pelo superintendente de Renda Variável do Banco Votorantim, Luiz Sedrani, para a Bovespa no segundo semestre. Enquanto a prudência vem das incertezas vindas do exterior, a sustentação para os bons resultados vem da perspectiva positiva para a economia e as empresas brasileiras.

As escolhas

Saravalle, da Coinvalores, aponta que, apesar da maior incerteza no cenário externo, a economia brasileira deve seguir apresentando bons fundamentos. Ele, porém, recomenda ao investidor que procure ações de empresas que possuam um fluxo de caixa mais previsível e menos dependente das flutuações econômicas.

O analista destaca os papéis das concessionárias de rodovias, que possuem as tarifas reajustadas pelo IGP-M e estão, portanto, protegidas de uma possível disparada da inflação, além das empresas do setor elétrico, consideradas boas pagadoras de dividendos.

A Link Investimentos mantém para este semestre as recomendações dadas no início do ano, concentradas em quatro setores: consumo e bancos, transportes e logística, energia elétrica e siderurgia. Os dois primeiros não foram bem no primeiro semestre, mas o chefe de análise da instituição considera que a reação do mercado foi exagerada e que os papéis devem se recuperar no segundo semestre.

Para Sedrani, do Banco Votorantim, as ações de consumo e bancos podem se tornar uma boa opção apenas a partir dos últimos três meses do ano, quando o cenário de inflação e a trajetória das taxas de juros estiverem mais claras. Por enquanto, ele considera que os papéis de empresas produtoras de commodities (matérias-primas) devem apresentar melhor performance.

O superintendente da área de gestão de fundos do Santander também aposta que o bom desempenho da Bolsa no segundo semestre será puxado pelas ações ligadas ao setor de matérias-primas. “Vale lembrar que os papéis de Vale e Petrobras não acompanharam a alta das commodities no semestre.” Ele considera, porém, que as empresas do setor de varejo devem permanecer “no radar” do investidor.

O fantasma de 1998-2002

Delfim Netto

Diante das enormes incertezas que assombram a economia mundial e das não menores que dominam a nacional, talvez seja interessante explorar como, em apenas cinco anos, a situação brasileira passou da prática insolvência à bonança atual, revelada na tabela Avanços Visíveis.

Em virtude da dramática (mas esperada e advertida) “virada” da situação externa em 2008, quando já se espera um déficit em conta corrente digno da octaetéride fernandista e de previsões mais sombrias para 2009, é legítima a preocupação com a possibilidade de voltarmos a ter problemas com o financiamento externo, se, ou quando, as forças que determinaram a melhora espetacular cessarem de exercer ou reduzirem a sua pressão. Quais são essas forças?

O gráfico Brasil – Exportações dá uma indicação dos fatores que impulsionaram o valor das vendas externas nos dois períodos. Ambos revelam a mediocridade da expansão do quantum exportado, resultado produzido por uma igual e duvidosa política monetária, que, com exceção de um breve interregno de 1998-2002, tem utilizado a valorização da taxa de câmbio como o principal instrumento de controle da inflação. E o tem feito sempre à custa da maior taxa real de juro do mundo, acumulando lentamente condições catastróficas para o equilíbrio fiscal, se a taxa de crescimento do PIB voltar ao nível lamentável de 1998-2002.

Vemos que o quantum exportado em 2003-2007 cresceu apenas 1,5% ao ano com relação a 1995-2002 e que os preços aumentaram 15%. O resultado final é que o aumento da taxa anual de crescimento do valor das exportações pode ser grosseiramente assim distribuído: 90% de efeito preço e 10% de efeito quantidade. Por outro lado, a taxa média de aumento das importações entre os mesmos períodos foi de 26,5%, que pode ser assim distribuída: aumento do quantum de 14% e efeito preço de 11%. Na importação, o efeito quantidade produzido pelo maior crescimento (e pela supervalorização cambial) domina o efeito preço.

O movimento dos preços internacionais que produziu o bom resultado exportador está completamente fora do nosso alcance. O mais provável é que, no futuro, haja um movimento de moderação dos preços e que seu ritmo de crescimento (não o seu nível) se estabilize. Isso significa que o efeito preço no aumento das nossas exportações será menor. Com relação ao quantum das exportações, ele dependerá não apenas do aumento da nossa produtividade, da expansão mundial e, fundamentalmente, da relação salário/câmbio, a qual temos tratado muito mal.

As importações, nunca é demais insistir, são um fator de produção, exatamente como o trabalho e o capital, e a aceleração do nosso crescimento deve continuar a estimulá-la, mesmo sem a política monetária suicida dos últimos 15 anos, que está arruinando, ao mesmo tempo, a nossa estrutura industrial (pela supervalorização cambial) e preparando um futuro desequilíbrio fiscal.

Sem uma política fiscal mais razoável, sem o sucesso da política industrial-exportadora e sem a aceleração da exploração das novas reservas de petróleo, é bom pôr as barbas de molho para 2008-2012.

Does alcohol kill brain cells?


Men's Health answers

"The concentration of alcohol in the brain of even a terrifically drunk person doesn't come close to the levels required to kill living cells," says Stephen Braun, a science writer and the author of Buzz: The Science and Lore of Alcohol and Caffeine. People become intoxicated with only a tenth of a percent of alcohol in their blood. But alcohol is a "dirty bomb," Braun says. Rather than zeroing in on one specific region of the brain, alcohol impacts your entire noggin. The result: A few drinks can temporarily block new memory formation, dull your thinking, and reduce muscle control.

The Halftime Report: Latin America

Latin America proved to be the safest haven in the global stock world without many places to hide. Brazil's orthodox economic policies, appreciating currency and natural resource-based economy made it the favorite among emerging market investors. That explains why Brazil was the top-performing market in the world with a gain of 14.7% in dollar terms, though, as noted above, a big chunk of this return was due to the appreciation of the Brazilian currency, the Real, against the U.S. dollar. Chile actually outperformed Brazil in local currency terms, even as Mexico ended the first half of the year flat. Columbia and Argentina were the relative laggards with returns of -13.1% and -2.8%, respectively. Venezuela's market crumbled almost 40% in dollar terms as its currency collapsed thanks to Hugo Chavez's anti-business rumblings.

Paulada ou homeopatia


UM DOS DEBATES mais candentes de hoje envolve a inflação. Vivemos um período de aumento de preços em escala mundial, que começou com a disparada do petróleo e de outras commodities, principalmente agrícolas, e ameaça se espalhar por toda a economia.
A inflação é um bicho feio, que destrói riquezas e, mais importante, corrói os orçamentos das camadas mais desprovidas da população -não por acaso, tem sido simbolizada pela figura do dragão, que cospe fogo. Quanto a isso não há controvérsias. O debate se dá sobre a forma de combate a esse animal intruso. A corrente mais conservadora defende um ataque fulminante, a pauladas cirúrgicas. E o principal instrumento para isso é a elevação implacável dos juros. Ao distribuir pauladas de juros, porém, acaba-se sempre atingindo não apenas o dragão mas tudo o que está em volta. Provoca-se recessão, e isso traz desemprego, fome e sofrimento para as pessoas mais pobres.
Desde que eclodiu a crise imobiliária nos EUA, a turma da paulada defende a elevação dos juros no mercado americano. Mas o banco central (Fed) tem feito o contrário.
A taxa básica situava-se acima de 5% em meados do ano passado e foi gradativamente reduzida até os 2% atuais. A preocupação do Fed é evitar que a crise atinja em cheio a economia e traga a recessão. Até agora, a estratégia deu resultados, e o PIB americano ainda cresce 1% em 12 meses. Na semana passada, pela primeira vez desde setembro, o Fed deixou de baixar a taxa e indicou que diminuíram os riscos de recessão e aumentaram os de inflação.
O Fed, portanto, alinhou-se até agora na turma da homeopatia, que acredita no combate gradual, na expectativa de que a inflação retorne a seu leito normal tão logo seja reduzido o impulso das commodities. A inflação não é um problema grave quando se situa em setores específicos. Ela assume sua cara de dragão ao entrar no que os economistas chamam de "espiral preços-salários". É quando os trabalhadores, percebendo a perda de poder aquisitivo, passam a exigir aumentos de salários superiores ao crescimento de produtividade das empresas.
Quando ocorrem aumentos fortes de salários, imediatamente se dá uma realimentação de preços, que, por sua vez, provoca mais elevação de salários e assim por diante, em espiral. Foi o que ocorreu nos anos 1970 nos EUA e, de certa forma, no Brasil desorganizado e politicamente conflituoso dos anos 1980.
Segundo a turma da homeopatia, porém, o risco da espiral preços-salários é atenuado hoje nos EUA por uma razão simples: os trabalhadores não estão mais tão organizados como nos anos 1970. Apenas 12% da força de trabalho americana pertence a algum sindicato, em comparação com 30% nos anos 1970. Isso significa que, ainda que os reajustes salariais abusivos sejam conquistados à força por alguns setores, isoladamente, esse efeito não se espalharia para toda a economia.
Com algum cuidado, é possível fazer o mesmo raciocínio para a economia brasileira. Não porque tenha diminuído por aqui a força dos sindicatos, mas porque as lideranças trabalhistas são levadas a atuar com maior responsabilidade, por uma razão também elementar: nos anos 1980, estavam na oposição. Hoje, estão explicitamente representadas no governo.
Antes de cerrar fileiras na turma da paulada ou na da homeopatia, é preciso pesar tudo isso. Muitas vezes o aperto monetário é exagerado, como foi no Brasil nos últimos anos. Outras vezes, vagaroso demais, como sustentam os críticos do Fed.

BENJAMIN STEINBRUCH , 54, empresário, é diretor-presidente da Companhia Siderúrgica Nacional, presidente do conselho de administração da empresa e primeiro vice-presidente da Fiesp.


Bolsa de Nova York tem o seu pior mês em quase seis anos

A leve alta de 0,03% ontem no índice Dow Jones foi insuficiente para impedir que a Bolsa de Nova York tivesse o seu pior mês desde setembro de 2002. Além disso, o principal índice do mercado americano teve a maior queda em junho desde 1930, quando os EUA passavam pela Grande Depressão.
Formado pelas 30 principais empresas americanas, o índice Dow Jones recuou 10,19% em junho, a maior queda em 75 meses, quando ele retrocedeu 12,37% -em um dos piores períodos recentes da Bolsa americana. Em setembro de 2002, a economia mundial enfrentava alguns desafios parecidos com os de agora, como a instabilidade nos EUA e os preços do petróleo. Na época a reclamação era que o barril custava cerca de US$ 30 -hoje, vale aproximadamente US$ 140.
O mês passado também foi o pior junho dos últimos 78 anos do índice, quando a queda foi de 17,72%. Para que isso não acontecesse e o pior junho desde a Grande Depressão continuasse com 1962, o Dow Jones teria que subir pelo menos 1,05%, mas a alta de ontem foi de 0,03%, com o índice alcançando 11.350 pontos, nível semelhante ao de dois anos atrás.
O mês de junho foi especialmente ruim para a Bolsa de Nova York -as duas maiores queda do ano foram registradas no período. A desvalorização de 3,13%, que ocorreu no dia 6, foi a segunda maior desde março de 2003, só perdendo para o 3,29% de 27 de fevereiro de 2007, após as perdas expressivas na Bolsa de Xangai (China) gerarem uma onda de temor pelos mercados financeiros mundiais. Na quinta-feira da semana passada, o índice Dow Jones recuou 3,03%.
Dos 20 pregões realizados no mês passado, 13 terminaram negativos. Antes do dia 6, o pior resultado do ano ocorrera em 5 de fevereiro: desvalorização de 2,93%. No ano, o Dow Jones acumula queda de 14,44%.
O Dow Jones também está próximo do chamado "bear market", quando o mercado acumula desvalorização de 20% desde o seu pico. O índice já recuou 19,87% desde 9 de outubro do ano passado, quando alcançou o seu maior nível.
O último período de "bear market" na Bolsa de Nova York foi de 2000 a 2003, quando o mercado passou pela bolha das empresas de alta tecnologia, os ataques terroristas do 11 de Setembro e a recessão na economia norte-americana.
Além da alta do Dow Jones, o S&P 500 (mais amplo, formado por 500 empresas americanas) subiu 0,13%. A Nasdaq, de companhias de alta tecnologia, caiu 0,98%. Na Europa, a Bolsa de Londres teve alta de 1,74% e a de Frankfurt retrocedeu 0,06%. Tóquio fechou em baixa de 0,46%.
O índice Global MSCI, do Morgan Stanley, formado por 23 mercados de países desenvolvidos, teve de janeiro a junho o seu pior semestre em 26 anos. Nos primeiros seis meses do ano, ele recuou 11,75%, ante 13,79% em 1982. O último semestre que o índice, que tem mais de 38 anos, caiu mais de um dígito foi no final de 2002.

O mundo está mudando

Antonio Oliveira Santos
Presidente da Confederação Nacional do Comércio de Bens, Serviços e Turismo

A História do mundo é marcada por uma sucessão de "civilizações". Algumas duraram milênios, outras duraram séculos. É interessante como a humanidade passou de uma civilização à outra praticamente sem perceber, uma vez que as mudanças são feitas continua e lentamente. Essas mudanças, como é natural, não são percebidas pelos contemporâneos, que não se dão conta das transformações.

Da pré-história, que pode ter durado milhões de anos, passamos, sem perceber, à História, na qual os documentos somente nos dão conta da civilização dos egípcios, dos povos da Mesopotâmia (babilônios, assírios, caldeus) e dos persas, após a descoberta da linguagem escrita, muitos séculos após a sua iniciação.

A civilização judaica é um capítulo à parte, na qual tem início a religião monoteísta, a religião dos livros, iniciada por Abrahão, Jacob, Moisés, Josué e outros patriarcas judeus, assim como a dos hindus e a dos chineses. Daí entramos na civilização da Grécia antiga, de Atenas e Esparta, dos filósofos como Aristóteles, Sócrates, Platão, e a do Império Romano, com a sua organização quase moderna e seus códigos de leis. É a época da Antigüidade, marcada pelas guerras de conquistas. Os países mais poderosos eram os que possuíam os melhores exércitos, com os quais roubavam as riquezas de outros povos e aprisionavam seus habitantes, transformados em escravos, destinados aos trabalhos na lavoura e na construção dos palácios.

A religião, pagã ou hebraica, confundia-se com o Estado, uma instituição que veio surgindo aos poucos, em um processo de evolução natural, na medida em que as populações errantes foram se aglomerando em vilas e cidades, grandes e pequenas.

Quando os invasores bárbaros invadiram Roma, em torno do Século V, todo o mundo, que consideramos no capítulo Antigüidade, desmoronou. A História encerrou um capítulo e abriu outro, conhecido como a Idade Média, que durou, praticamente, até o Século XV. A civilização parou. O Estado foi pulverizado e os governos reorganizados em torno dos castelos feudais e das catedrais, nos quais os bispos e arcebispos, ligados à Igreja Católica cristã, liderada por um Papa sediado em Roma, também agiam como senhores feudais. Acima dos condes, duques e marqueses (os senhores feudais), surgiram os reis, na Inglaterra, na França, na Prússia, na Áustria, na Espanha, em Portugal, chefes do sistema aristocrático, que reunia não só a força militar, como os Poderes Executivo, Legislativo e Judiciário, associados à Igreja. É a fase do Absolutismo, dentro do regime feudal da Idade Média.

A partir dos vilarejos, que circundavam os castelos e as catedrais, foram surgindo as metrópoles - Paris, Londres, Viena, Roma, Madri, Lisboa - e as cidades-estados italianas, que prosperaram à base do comércio com o Oriente (Florença, Nápoles, Veneza).

Os estudos sobre a geografia terrestre, a descoberta de novos instrumentos da navegação marítima (a bússola e o astrolábio) e o comércio com as Índias deram origem ao período das grandes navegações, que levaram os europeus, principalmente os portugueses e espanhóis, a darem a volta à África (Vasco da Gama), a descobrirem a América (Cristovão Colombo) e o Brasil (Pedro Álvares Cabral) e a cruzarem do Atlântico ao Pacífico, na Terra do Fogo (Fernão de Magalhães), chegando mais tarde à Austrália, à Nova Zelândia e à Indonésia. É o predomínio do comércio sobre a agricultura, o início do Mercantilismo, que vai durar até o novo ciclo da Revolução Industrial.

A Revolução Industrial começou, no século XVIII, praticamente, com a invenção de novos equipamentos para a indústria têxtil, como a fianderia Jenny em 1750 e a máquina a vapor, descoberta por James Watt. Daí vieram os novos navios e as locomotivas a vapor, que revolucionaram os meios de transporte e consolidaram a nova era do Capitalismo, período em que ocorreram as maiores e mais rápidas transformações e o maior progresso da humanidade. Mais tarde, vieram os automóveis e os aviões.

No período que vai da descoberta da máquina a vapor até os dias de hoje, foram inúmeras as ondas de inovações, cabendo destacar a indústria do carvão, a descoberta do petróleo como combustível e matéria prima de milhões de novos produtos industriais, a descoberta da eletricidade e da telefonia. Nesse contexto, a aviação veio ocupar um lugar de destaque, revolucionando os meios de transporte e os instrumentos da guerra, com o uso da pólvora. É interessante assinalar que desde as guerras de Dario e de Alexandre, até as campanhas de Napoleão, em 1850, foram utilizados os mesmos meios de transporte das tropas e as táticas dos exércitos. Tudo isso mudou, de forma surpreendente, a partir da Primeira Guerra Mundial, em 1914/18. A Segunda Guerra Mundial, de 1939 a 1945, trouxe-nos a descoberta e o uso da energia atômica, com desdobramentos que ainda não sabemos aonde pode nos levar.

Hoje, onde estamos? Para onde vamos? Alguém sabe?

A onda da Revolução Industrial vem se multiplicando: primeiro a iluminação, o raio X, o automóvel, a aviação, as viagens espaciais, depois a revolução no mundo das comunicações, o telefone, o telegrafo, o telex, a televisão, o computador, a internet, o telefone celular. E vem chegando um novo mundo, o mundo da nanotecnologia. Alguns falam na primeira, na segunda, na terceira Revolução Industrial.

Um dos aspectos mais impressionantes dos avanços da civilização, a partir da Segunda Guerra Mundial, é, sem dúvida, a revolução do conhecimento, proporcionada pelo rápido desenvolvimento da tecnologia das comunicações. Esse cenário oferece aspectos positivos, de um lado, e negativos, de outro. Do lado positivo, temos todos os benefícios da modernidade, incluindo o aperfeiçoamento das técnicas no campo da saúde, responsáveis pela melhoria da qualidade de vida, redução da mortalidade infantil e alongamento das expectativas de vida.

A economia mundial vive um de seus melhores momentos, com a expansão do comércio internacional e o enriquecimento dos chamados países emergentes. A China, a Índia, a Rússia e o Brasil, assim como vários países da Ásia e da América Latina, estão apresentando as mais elevadas taxa históricas de progresso social e crescimento econômico.

Em contrapartida, é impressionante a dimensão do quadro negativo, que inclui enormes disparidades de renda dentro das comunidades nacionais, bem como entre as nações dos diferentes continentes. O luxo e a riqueza convivem, lado a lado, com a miséria e a pobreza, nos dias de hoje, como conviviam há milênios.

A ordem mundial continua fortemente marcada pelas desavenças políticas, raciais e religiosas, pelo crescente terrorismo e pelas ameaças de guerras nucleares. A brutalidade do ataque às Torres do World Trade Center em New York, em 11 de setembro de 2001, foi uma revelação do atraso e da ignorância que ainda prevalecem nos meios religiosos.

A conjuntura política atual está marcada por uma corrida armamentista, quem sabe a preparação de uma terceira guerra mundial. A China está armada "até os dentes", assim como a Rússia, o Irã e Israel. Os Estados Unidos estão construindo uma linha de mísseis na Polônia, amedrontando a Rússia. Há guerra civil em vários países da África e sérios conflitos raciais na Europa. Na América Latina, a Venezuela está gastando bilhões de dólares na compra de equipamentos militares, fomentando um nacionalismo retrógrado na Bolívia e no Equador, além de apoiar e financiar a ação subversiva da FARC, na Colômbia, e promover uma campanha de ódio contra os Estados Unidos.

Pairam, ainda, sobre esse cenário, os riscos de uma recessão econômica mundial, a partir da crise financeira iniciada nos Estados Unidos. É difícil prever o que poderá acontecer no futuro próximo, mas tudo indica que o melhor caminho é continuar trabalhando normalmente, contribuindo para manter um clima de confiança nas relações entre o setor privado e o Governo, entre o capital e o trabalho, dentro do país e nas relações internacionais.

Brasil e Argentina fecham acordo para substituir o dólar

Tucumán (Argentina), 1 de Julho de 2008 - Os governos da Argentina e do Brasil acertaram ontem os últimos detalhes para adotar suas próprias moedas para o intercâmbio comercial e abandonar o uso do dólar, anúncio que deve ser feito na XXXV Cúpula presidencial do Mercosul hoje.
"Propiciamos a utilização de nossas próprias moedas e esperamos poder estender isso regionalmente", afirmou o chanceler argentino Jorge Taiana.
O acordo é considerado um marco para a moeda única, uma meta - até agora utópica - que tem sido mencionada no Mercosul (fundado em 1991) por mais de 10 anos.
Os presidentes Luiz Inácio Lula da Silva e Cristina Kirchner (Argentina) já receberam os mecanismos propostos para que o fluxo comercial bilateral possa ser feito em pesos argentinos ou reais brasileiros, disseram fontes de ambos os governos.
A iniciativa foi lançada em julho de 2005 e demorou quase três anos para que se projetassem os sistemas de compensação monetária que serão aplicados pelos bancos centrais dos dois países.
"A arquitetura técnica está concluída. Só falta a aprovação política dos presidentes. Talvez por ocasião da Cúpula de Tucumán seja feito algum anúncio", disse uma fonte do ministério brasileiro da Fazenda à AFP, que pediu para não ser identificada.
O governo brasileiro implementou na sexta-feira um sistema de pagamentos em moedas locais do Mercosul, e a Argentina disse ter tudo pronto para colocar em prática este instrumento.
O Brasil acredita que os novos procedimentos comerciais com a Argentina poderão ser aplicados em agosto ou setembro.
A utilização da moeda nacional não será obrigatória, mas facultativa, de modo que as transações em dólares também serão mantidas, segundo a fonte brasileira. Inicialmente, o sistema seria aplicável só para comércios de bens.
Argentina e Brasil acreditam que será um "projeto-piloto’’ que pode ser utilizado por outros membros da do Mercosul, que reúne ainda Uruguai, Paraguai e Venezuela, que está em processo de incorporação.
"Tirando as diferenças, poderia ser um pequeno movimento rumo a uma unidade monetária, como a construída pela União Européia’’, acrescentou a fonte.
A Argentina e o Brasil concentram 80% do comércio do Mercosul. Em 2007, esse intercâmbio foi de cerca de US$ 25 bilhões e se espera que cresça para US$ 30 bilhões este ano, segundo estimativas de ambos os governos.
"A Argentina completou a adequação normativa para começar as transações comerciais com o Brasil usando moeda local, ou seja, pesos e reais, sem ter de converter ao dólar’’, disse Eduardo Sigal, secretário para a integração latino-americana da Chancelaria Argentina, em Buenos Aires.
"Se o Brasil avançou nessa questão, é provável que os presidentes Lula e Cristina Cristina Kirchner anunciem isso em Tucumán", acrescentou.
Brasília e Buenos Aires concordam que as exportações podem ser feitas com maior simplicidade e se eliminarão custos financeiros que envolvem a conversão de dólares para pesos ou reais.
Os ministérios da Fazenda dos dois países disseram ter levado em conta que os empregadores, especialmente pequenas e médias empresas, pagarão muito menos em corretagem de câmbio.
O mecanismo adotado elimina a conversão da moeda local para o dólar, pelo importador, e do dólar para a moeda do país de exportação. Os economistas calculam que em ambos os países os custos das operações bancárias e financeiras serão reduzidos em até 2,5%.
(Gazeta Mercantil/Caderno A - Pág. 12)(AFP)

Maior taxa de sacrifício no combate à inflação

Por Fábio Augusto Reis Gomes e Cleomar Gomes
Em seu primeiro relatório trimestral de inflação de 2008, o Banco Central (BC) divulgou um estudo sobre a taxa natural de desemprego no Brasil. Tecnicamente denominada Nairu, esta taxa é a representação teórica do menor nível de desemprego que não gera pressões inflacionárias. Esta informação seria fundamental para a formulação de políticas econômicas, pois daria à autoridade monetária uma noção adicional do potencial da economia brasileira, além das habituais estimativas de produto potencial, que é o nível máximo de produção que não gera inflação. São conhecidos os problemas advindos das tentativas de se calcular o produto potencial de uma economia via técnicas econométricas ou via Nível de Utilização da Capacidade Instalada (Nuci). Este, além de problemas típicos de mensuração, é focado no setor industrial e não considera, por exemplo, o setor de serviços, cuja importância é cada vez maior.

O estudo do BC utiliza dados do IBGE referentes ao período 1985 a 2007 e estima uma taxa natural de desemprego em torno de 7,4%. No entanto, como argumentado no próprio trabalho, a Nairu brasileira pode não ter sido constante neste período. Prova disso é que os dados apresentados mostram uma taxa de desemprego com pelo menos três patamares distintos. Esta caracterização pode ser parcialmente explicada por quebras estruturais na Nairu advindas, por exemplo, de alterações em fatores demográficos e/ou questões legais.

De qualquer forma, relevando estes problemas, a hipótese de estabilidade no desemprego brasileiro teria validade somente se não ocorresse o fenômeno da histerese. Desenvolvida pelos economistas Olivier Blanchard e Lawrence Summers em um estudo datado de 1986 para a região européia, a hipótese de histerese estabelece que um desaquecimento longo da economia afetaria a taxa natural de desemprego, tornando-a mais elevada e causando uma persistência na mesma. Uma das razões para este fenômeno seria a deterioração das habilidades do trabalhador demitido, que teria seus conhecimentos específicos defasados ao ficar muito tempo fora do mercado de trabalho. Uma segunda razão, também uma decorrência da primeira, seria o desemprego por desalento, isto é, o ajuste do desempregado ao novo estilo de vida. Outra possibilidade seria o poder de barganha dos trabalhadores. Por exemplo, os trabalhadores sindicalizados (insiders) teriam seus postos de trabalho e seus maiores salários defendidos pelas suas entidades sindicais, em detrimento dos trabalhadores desempregados (outsiders).

Desta maneira, a hipótese de histerese assegura que a taxa de desemprego de equilíbrio de longo prazo depende também do nível corrente de desemprego e, por conseguinte, não seria fixa. Conseqüentemente, desconsiderar esta possibilidade é algo comprometedor para as estimativas de uma taxa natural de desemprego. Isso pode ter sido justamente uma das causas da dificuldade encontrada pelo estudo do Banco Central para precisar a taxa natural de desemprego para o Brasil.

Para não nos atermos somente a uma discussão teórica sobre o assunto, reportaremos os principais resultados de dois trabalhos recentes sobre histerese e Nairu, ambos de autoria dos economistas que assinam este artigo. O primeiro estudo foi baseado nos dados da Pesquisa Mensal de Emprego do IBGE para o período entre 1985 e 2001. Neste caso, os resultados dos testes efetuados mostraram que a taxa de desemprego nacional sofreu uma persistência considerável, estando longe de ser uma Nairu. Quanto aos resultados desagregados para as seis principais regiões metropolitanas do Brasil, foi constatado um processo de histerese em São Paulo, Minas Gerais, Porto Alegre, Recife e Salvador, sendo o Rio a única exceção.

Para se ter uma visão mais pormenorizada do assunto, também foram analisados os números mensais referentes à taxa de desemprego aberto da região metropolitana de São Paulo, além das desagregações para sexo, posição na família, cor e idade. Neste caso, os dados foram coletados da pesquisa Seade/Dieese para o período de 1983 a 2007. Os resultados mostraram uma certa persistência no desemprego, com mais vigor para os trabalhadores mais jovens (entre 15 e 18 anos) e para trabalhadores com mais de 40 anos. Ou seja, os mais jovens, pela falta de experiência e capacitação, e os mais velhos, pela idade, sofreriam mais intensamente as conseqüências do fenômeno da histerese.

Em suma, estes resultados trazem lições interessantes para a discussão de taxa natural de desemprego no Brasil. Primeiramente, a presença ainda forte do fenômeno da histerese acarreta uma dificuldade adicional à redução do desemprego, além de ser um complicador extra para o cálculo da Nairu. Mais do que isso, a estimativa de uma taxa natural de desemprego fica comprometida devido às dimensões continentais do Brasil e a conseqüente heterogeneidade das diferentes regiões metropolitanas em relação ao fenômeno do desemprego. Uma evidência disso é o comportamento diferenciado do Rio de Janeiro em relação às demais regiões metropolitanas. Além disso, os diferentes estratos da população respondem de maneira distinta ao problema do desemprego.

Sem dúvida, a persistência trazida pelo fenômeno da histerese aponta para uma maior taxa de sacrifício do combate à inflação, cujo controle e vigilância são fundamentais ainda mais no atual período de alta dos níveis de preços em todo o mundo.

Certamente, a solução para o problema de persistência nas taxas de desemprego no Brasil passaria por soluções de mais longo prazo como, por exemplo, melhorias das leis trabalhistas e do nível de educação do brasileiro médio. Como tais reformas acontecem a passos lentos no Brasil, no curto prazo seria importante melhorar a condução de sua política fiscal no sentido de aliviar a política monetária e propiciar reduções nas taxas de juros que impulsionem o emprego.

Fábio Augusto Reis Gomes professor do Ibmec São Paulo.

Cleomar Gomes é professor da Fundação Getulio Vargas de São Paulo.

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